热点:全面深改：一场关乎资本市场未来的变革

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“全面深化改革仍然是明年资本市场快速发展的主线。 》接受中国证券法记者采访的专家认为，明年是资本市场成立的一年，有望沿着两条路径继续推进:一是执行现有措施，特别是总结科学创板试验登记制的可复制宣传经验，以库存改革为阶段 二是更加重视基础制度的完整性，更加成熟，着力构建更定型的基础制度体系，巩固资本市场从量到质、从大到强的制度基础。

巩固资本市场健康快速发展制度的基础

“设立科学创板，突破飞行员登记制，优化资本市场供给，推进重要制度创新，以实际行动实行金融供给方的结构性改革。 ”新时期证券首席经济师面包认为向东、深入修改会给资本市场带来积极的变化，继续领导资本市场生态加速的优化。

设立科学创板，考试注册制落地无疑是今年资本市场的头等大事。 在此基础上，增量改革撬动库存改革，资本市场深刻改变路径和要点任务更加明确。 由于中国证监会主席多次在座谈会上易于满足演说、调查及签名复印件，这次深入的改建侧重于系统性、协调性和长时间性，致力于中长期优化资本市场的供给，推进重要的制度创新，增强市场内的稳定性。 改革的首要逻辑是严格控制“规范、透明、开放性、活力、韧性”的要求，沿着市场化、法治化、国际化的轨道，全面提高资本市场的管理水平，增强服务实体的经济能力，提高资源配置的全球竞争力。 改革的节奏是“成熟一项，发表一项”，在增量改革中领先，加快库存调整的优化。

专家认为这对资本市场来说这种深刻的变化具有里程碑式的意义。 从双向开放的国际化背景、资本市场的小基础、改革追求重要行业的重大突破、以及市场整体生态重建的角度来看，这种深刻的变化也会深刻影响资本市场的未来。

“从年资本市场各项积极变化可以看出我国资本市场的改革已经进入高速公路。 》中泰证券首席经济学家李迅雷说，年是我国资本市场市场化改革成果丰富的一年。

影响资本市场未来快速发展的一系列基础制度正在加速完整性。 一是市场包容性大幅度提高，科学创板在加强资本市场服务科技型公司方面备受瞩目。 二是多级系统越来越完整。 开始新三板的全面改革，重点是在多层系统中发挥“承上启下”功能。 三是市场化程度大幅度改善。 现在90%的收购交易不需要证监会的批准，可以在上市公司自主决定后实施。 退市难今年发生了很大变化，只有面额的退市企业达到了6家，与合并重组路线的退市、自主退市、强制退市一起，退市路线变得丰富了。

“随着注册制在科学创板上取得成功，注册制稳步地向水路形成扩展了水。 随着新股发行的常态化适应市场，改革进一步，发行节奏、融资规模、发行价格也有望进一步市场化，越来越多的环节由市场决定。 ”李迅雷认为，随着融资方的市场化改革，投资方的创新也同样值得期待，预计将进一步迅速发展、吸引和鼓励中长期投资者进入市场的市场化改革。

关键行业有望实现巨大的突破

面对明年资本市场的深刻变化，市场普遍期待创业板等重大行业改革取得突破。

证券监督会党委决定在传达贯彻中央经济事业会议精神的学习时，提出完善基础制度、提高上市公司质量、解决要点行业风险等未来资本市场改革迅速发展的六个要点。

其中，“扎实研究资本市场基础制度的内涵、外延及改革的思路措施”是新的提法。 中国人民大学金融证券研究所联合所长赵锡军认为，“努力构建更成熟、更定型的资本市场基础制度体系”的内涵主要体现在三个方面。 一是在上市制度方面，设立科学创板，考试登记制推进了一系列更市场化的制度安排。 这是一项综合系统的工程，包括证券法和其他法律法规的修改。 二是投资者保护制度围绕各机制的完整性展开。 三是逐步推出推进资本市场优质快速发展的基础制度，包括扩大资本市场双向开放等。

另外，创业板改革和考试注册制、新证券法的颁布、便利中长期资金入市等政策也有望成为明年资本市场改革的亮点。

从量到质的新愿景

“中国已经进入转型升级的重要时期，资本市场迎来了改革开放的加速期，‘变’才是未来不变的主题。 ”李迅雷说，随着各项改革措施落地，经济转型效果明显，股票市场也会成熟。

与中国世界第二大经济地位、国际成熟资本市场资源配置能力相比，中国资本市场还有很多短板。 本回合的深入修正是弥补短板，提供优良的供给、质量，真正激发资本市场作为宏观经济的“晴雨表”“推进器”的效果，实现市场从大到强的质量变化。

市场化是改革的重要一环。 “市场化改革对我国股票市场有很大影响。 ipo和再融资的市场化价格发行从源头上提高了资本市场的定价效率，成为实现资源比较有效配置的最直接的保障。 发行节奏、时机和规模的进一步市场化改革使上市公司更自主地选择股票回购和发行。 这将有助于高质量的上市公司以长期的视角积极提高股东价值，有助于我国资本市场长时间的稳步发展。 ”李迅雷说。

法治化是改革的一大基础。 监督管理部门一再强调必须优化资本市场的法治供给。 证券法、刑法的撰改有望加快，欺诈发行、虚假陈述、内幕交易等违法行为的价格大幅上涨，还将推出有中国特色的证券集团诉讼制度。

国际化是改革的大方向。 监管层确定根据中国资本市场的现实状况，借鉴国际最佳做法，既包括先进的体制机制，也包括具体的金融产品。 比如期货市场快速发展的主线是领导成熟品种国际化，标志国际领先市场，开放改革，促进快速发展。

赵锡军表示，目前中国资本市场建设还处于基础制度建设巩固的阶段，要打破制度定型化的茧进入蝴蝶阶段，不仅仅是依靠外部监督管理力，还需要形成内心内化、外化行动的生态体系。

千淘万漉辛苦了，但把狂沙吹走了，直到黄金。 深改将继续打破资本市场的茧构筑蝴蝶的新生态，为从大到强的质量变化奠定基础。

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