热点:原奶缺口持续扩大 龙头奶公司绩看涨

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牛奶价格进入上行周期，奶牛养殖公司长期受益，出现利润弹性。 市场数据显示，年牛奶不应该继续供应，奶价上涨的动力依然很强，随着下游支出进入中秋节繁荣季节，供求差距更加明显。 业界预计年下半年的牛奶价格将比年上半年明显上涨。

涨价趋势持续

年牛奶价格温和上涨，年至今仍有这种上涨趋势。 随着上游鲜奶产量温和上升，奶业的诉求也在复苏。 各种迹象表明，迄今为止持续了数年的生鲜乳价格的低位结构正在改变。

平安证券表示，从2009年开始，鲜奶价格继续处于低位，整个区域的收益水平恶化，大中型牧场的扩张热情减弱，小型牧场持续撤退，全国奶牛生存栏持续下降。 年中央加大环境保护审计力度，许多牧场因环境保护不达标而关闭，许多数据源验证奶牛生存栏进一步下降，鲜奶产量略有增加。

在国际市场上，牛奶的价格也没有偏离“z”字变动的区间。 根据ifcn数据，受经济、气候、结构变动等影响，年国际乳价格变动下降，但从去年1月开始，牛奶价格逐渐回升，至今累计超过8%。

在国内，去年3月中旬国内主要产区鲜奶的平均价格为3.58元/kg，比上年上涨3.17%，涨幅下降0.6%。 据别的数据报道，5月8日的牛奶价格比去年上涨了2.9%，为3.53元/kg。

据东吴证券推算，去年1月，国际平均牛奶生产价格同比增长1.4%，受养殖价格推动，预计年上半年的奶价反弹，长期上涨。 根据ifcn的评价，全年的国际乳价温和上升，上升幅度在11%-21%之间。

供应量放大有限

牛奶不应该继续供应，奶价上涨的动力依然很强。 平安证券表示，随着下游支出进入旺季，供求差距更明显，预计年下半年的原奶价格将比年上半年明显上涨。

其实，在年下半年母乳供给不足的背景下，奶企业的销售促进力已经缓和，领域的毛利率稳定。 供求变化的导出是，年液乳销售旺季的乳不足状况比年更严重，消化过剩的原乳进行的低端产品被动销售或大幅削减，预计领域竞争会减缓。 参照2012-年原乳上升期间艾莉、蒙牛卖毛差异的变化，液乳领导的业绩有望被释放。

平安证券还认为，原奶未来2-3年处于供给供不应求的阶段，下游旺季产品的供给相对不足，或者液乳公司的费用投入热情减弱，特别是龙头收益性有望改善。

中荷乳业中心的数据显示，生产液态奶和酸奶的原料乳比例达到60%以上，生产全脂奶粉的原料乳比例超过20%，液态奶和奶粉是国内原料乳的主要消化途径。 从下游诉求来看，液乳领域对原料乳诉求持续高位数的增长，奶粉领域对原料乳诉求维持低位数的增长，奶酪、黄油等领域也可以持续较好的增长，带动短期下游诉求的扩大或国内原料乳诉求而中位数

除此之外，许多数据源还验证了奶牛生存栏进一步下降，鲜奶产量略有增加。 从短期来看，供给量取决于母牛的储藏栏和单产，要么成为母牛的储藏栏，要么在将来的1-2年内大致稳定，通过降低单产或淘汰率，上升速度将比以往慢，有望维持产量或低位的增长。 环境保护越来越严格，建设新牧场变得困难，长时间提高原料乳产量的潜力已经有限。

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