普法:原油宝冲上热搜，争议焦点何在？

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丁文谅

北京时间4月21日凌晨，wti (相当于美国西德克萨斯轻型中间基原油、世界原油价格基准)原油期货5月份合同价格暴跌，当天公布的结算价格为-37.63美元。 受此影响，国内的“纸原油”期货产品中国银行原油宝遭遇了穿孔，进入了微博的热搜。

4月22日，据中行公布，wti5月期货合同cme官方价格-37.63美元/桶比较有效。 投资者相继在网上晒了银行的收据，投资者说:“本以为会最大限度地赔偿本金，但没想到会退还银行的钱。” 中行原油宝是纸原油性质的账户交易类产品，“纸原油”产品是原油期货“衍生品市场”的产品，不能像单手原油期货那样交接现货，但可以进行多空操作。 理论上，购买纸原油使用全额保证金，没有杠杆效应，风险不高。 理论和现实的矛盾引起了关于原油宝产品设计缺陷的争论。

首先，5月合同在5月合同到期的前提下没有向前移动仓库。 通常，不提供实物捐助期货的交易者通常选择提前一周支付还是转移仓库。 不提供实物捐助的机构，例如世界上最大的石油etf基金、美国的uso基金将于4月14日转移。 国内的工商银行在4月14日22点之前转移，建设银行也在14日左右转移。 中行原油宝也同样是不交接石油现货的纸石油产品，但选择了将交接日最后一天的结算价格作为移仓价格。 价格在最后一天容易发生大的变动。

其次，交易停止时间不能对帐户进行操作。 4月20日22点，中行原油宝停止投资者交易时，投资者无法操作，只能看到本金损失为账户负。 中行原油宝客服对媒体表示，如果是合同的最终交易日，交易时间为8:00—22:00，超过22:00的银行不进行强制平仓。

最后，交易时间外缺乏强制平仓的风险控制机制。 期货产品通常都有风险控制机制。 例如，如果石油价格保证金不到20%，则为自动平仓。 通常，投资者在22:00无法操作账户的情况下，中国银行发现石油价格保证金不到20%，自动平仓，投资者也不会造成没有底线的损失。 但是，在那天晚上的交易中，担任“最后的守门员”的规则不起作用。

银行在普及纸原油产品时，也经常不强调产品的风险，而将产品作为资产管理产品普及。 虽然很多没有资产管理经验的投资者没有意识到期货交易的风险，但是银行有必要事先告知投资者作为市商可能存在的风险。

另外，像“纸原油”这样的衍生品市场的产品风险管理体系还必须完善。 如果风控系统健全，芝加哥商品交易所4月15日宣布允许负面价格交易时，中行内部的风控系统应该感知负面价格交易背后的风险，警告投资者规避风险，提前转移仓库。

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